報(bào)告出品方/作者：民生證券，呂偉、李哲
·新基建加速布局，礦山智能化成為發(fā)展趨勢(shì)。礦山智能化建基于礦山自動(dòng)化、 信息化、數(shù)字化所取得的成果。其中，煤礦智能化率先進(jìn)入起步階段，目前智能礦 山產(chǎn)業(yè)鏈全面升級(jí)，生產(chǎn)模式優(yōu)化，整體呈現(xiàn)上游零部件的適配性提升，與下游需 求指數(shù)級(jí)上升的雙重態(tài)勢(shì)。而在上下游高景氣的大背景下，映射至礦山生產(chǎn)環(huán)節(jié)的 智能化迫在眉睫。煤礦在“需求+供給”雙重驅(qū)動(dòng)下，智能礦山市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
·天時(shí)地利人和，智能礦山發(fā)展的三山疊巒。1）天時(shí)：政策助力下智能礦山行業(yè) 景氣度持續(xù)上升。高復(fù)雜性和危險(xiǎn)度的煤礦生產(chǎn)行業(yè)推動(dòng)生產(chǎn)過程少人化、無人化。而高利潤增長(zhǎng)背景下，智能化是其規(guī)避嚴(yán)苛的安全問責(zé)制度風(fēng)險(xiǎn)的有利途徑之一。2） 地利：IT 基礎(chǔ)架構(gòu)持續(xù)演進(jìn)提供技術(shù)支撐。新一代信息技術(shù)解決系統(tǒng)架構(gòu)通過科技 賦能的形式推動(dòng)智能礦山建設(shè)。其中，華為發(fā)布以礦鴻為主的智能礦山聯(lián)合解決方 案形成“3 個(gè) 1+N+5”的智能礦山整體架構(gòu)，從而提升礦企本質(zhì)安全生產(chǎn)水平。3） 人和：“節(jié)支+增收”促使企業(yè)加大智能化投入。節(jié)支：煤炭企業(yè)面臨井下作業(yè)環(huán)境 惡劣與招工困難的窘境，智能化礦山具備減人提效、少人或無人操作、無人值守與 遠(yuǎn)程監(jiān)控等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，有效降低人力成本。增收：煤炭?jī)r(jià)格在打擊囤積居奇、開展 成本利潤調(diào)研等行動(dòng)后將回歸理性區(qū)間，在煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，智能化將有助 于提高開采產(chǎn)量并增加企業(yè)收入。
·投資建議：礦山上下游的“需求+供給”齊飛結(jié)合政策推動(dòng)形成正向的“化學(xué)反應(yīng)”，映射至智 能礦山的高景氣度已然來臨。結(jié)合我國“富煤、貧油、少氣”的特征，煤炭在具備 戰(zhàn)略儲(chǔ)備特性的同時(shí)，精細(xì)化和安全化的生產(chǎn)與運(yùn)輸將是未來的主線。首次覆蓋產(chǎn) 業(yè)中對(duì)應(yīng)公司并給予“推薦”評(píng)級(jí)：工大高科、梅安森、龍軟科技和精準(zhǔn)信息；建 議關(guān)注中國通號(hào)，交控科技和天地科技等上市公司。
·風(fēng)險(xiǎn)提示：智能礦山推進(jìn)不及預(yù)期；上游煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；疫情 反復(fù)帶來交付延遲風(fēng)險(xiǎn)。
梅安森——以瓦斯監(jiān)測(cè)為中心，打開礦山安全成長(zhǎng)空間
梅安森于物聯(lián)網(wǎng)及安全領(lǐng)域出發(fā)，面向礦山、環(huán)保及城市管理三大板塊。礦山業(yè)務(wù)為公司主 營業(yè)務(wù)，為用戶提供包括物聯(lián)網(wǎng)軟件平臺(tái)、采集端智能傳感器、傳輸控制設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)維服務(wù) 等內(nèi)容的安全及生產(chǎn)整體解決方案；同時(shí)通過云計(jì)算和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)應(yīng)用，為客戶提供安全生 產(chǎn)智能化應(yīng)用與增值服務(wù)。環(huán)保業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括面向美麗鄉(xiāng)村、學(xué)校等分散式生活污水處理場(chǎng) 合研發(fā)的智能一體化污水處理產(chǎn)品；為集團(tuán)化、規(guī)?；鬯幚硌b置（廠站）運(yùn)營管理需求研發(fā) 的水務(wù)運(yùn)營管理信息平臺(tái)，同時(shí)針對(duì)河道黑臭水體、礦井廢水等行業(yè)提供以核心污水處理工藝技 術(shù)包為基礎(chǔ)的專業(yè)性解決方案及定制型污水處理系列產(chǎn)品。在城市管理領(lǐng)域主要包括各類智慧城 市管理綜合服務(wù)平臺(tái)、氣體監(jiān)測(cè)、結(jié)構(gòu)安全監(jiān)測(cè)預(yù)警等安全運(yùn)維平臺(tái)類產(chǎn)品。
前沿技術(shù)、軟硬件與銷售服務(wù)的雙一體化，構(gòu)成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的“三駕馬車”。1）公司憑 借全面扎實(shí)的行業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)，嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，建立起完善、功能齊全的監(jiān)測(cè)監(jiān)控與預(yù) 警技術(shù)體系；2）軟硬件技術(shù)鏈一體化的全技術(shù)鏈帶來拓展優(yōu)勢(shì)。公司擁有從信息采集、網(wǎng)絡(luò)傳 輸、自動(dòng)控制、平臺(tái)軟件應(yīng)用、大數(shù)據(jù)分析及可視化展示應(yīng)用的完整技術(shù)體系，基于該技術(shù)體系 已實(shí)現(xiàn)了在礦山、城市管理、環(huán)保等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的融合應(yīng)用，具備完善的技術(shù)控制能力；3）銷售 服務(wù)一體化通過區(qū)域辦事處的設(shè)立，形成“銷售人員+售前技術(shù)支持工程師+售后工程交付運(yùn)維 工程師”構(gòu)成區(qū)域營銷管理的“鐵三角”，在及時(shí)響應(yīng)客戶的相關(guān)需求同時(shí)，加強(qiáng)產(chǎn)品銷售推廣 力度并及時(shí)收集客戶的技術(shù)反饋意見，為后續(xù)技術(shù)改進(jìn)，產(chǎn)品優(yōu)化提供正向閉環(huán)。
投資建議：公司業(yè)務(wù)伴隨智慧城市的不斷細(xì)化延伸出更多方向，自身多維一體的研發(fā)，銷售和產(chǎn)品形態(tài)能夠有效的在新增賽道中形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司 2021-2023 年?duì)I收分別達(dá) 3.41、4.27、5.69 億元，歸母凈利潤 0.33、0.44、0.62 億元，對(duì)應(yīng) PE 倍數(shù) 82X、61x、44x。選取產(chǎn)品形態(tài)類似的左江科技、柏楚電子和萬集科技作為可比公司。根據(jù) wind 一致預(yù)期，目前可比公司 2021 年與 2022 年的平均 PE 在 96x 和 60x。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智能礦山推進(jìn)不及預(yù)期；智慧城市推進(jìn)不及預(yù)期；疫情反復(fù)帶來交付延遲的風(fēng)險(xiǎn)。
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